第六讲 · 一次预注册实验的完整生命周期：两份判决书

第二章 · 诚实的验证（第三讲，本章收尾）
学习目标：跟踪两个真实假设从立项到判决的全过程，掌握预注册实验的操作细节与三种判决的分界。
前置：第四、五讲。

1. 为什么选这两个案例

第五讲的全 FAIL 是"批量候选"的结局；本讲看单个假设的完整生命周期——人提出想法、写成预注册、走完验证、拿到判决、执行判决后果。两个案例一个 REJECTED、一个 INCONCLUSIVE，正好覆盖"否决后怎么办"和"证据不足时怎么办"这两个最难的操作。（SUPPORTED 的案例留给第四章，避免结构上"大团圆"得太早。）

2. 案例一：业绩预告事件窗 —— REJECTED

2.1 假设

A 股业绩预告披露前后存在可交易的定价偏差窗口：预告超预期的股票在事件后若干日仍有漂移（盈余公告后漂移，PEAD 的预告版）。数据基础：业绩预告数据（forecast）+ 曾用名变更（namechange）面板。

2.2 预注册要点

判决前锁定的要素（节选）：事件窗定义、对照组构造、OOS 窗口、价差门槛（方向 + 量级 + 显著性）、以及三种判决的边界。在触碰任何 OOS 数据之前完成存档。

2.3 判决

OOS 价差 −0.49%，方向反。REJECTED，一次判定。

发现期（IS 段）同样没有可用的正价差——这个细节很重要：它不是"发现期有效、样本外翻车"的经典过拟合形态，而是从头到尾就不存在。假设本身错了，不是数据 unlucky。

2.4 判决的执行——最见制度成色的部分

REJECTED 落地后发生了三件事，每件都值得讲：

假设族封禁：事件窗这一族假设进入"禁止复测"清单——不允许换个窗口定义、换个对照构造再申请一次 OOS。同一 OOS 窗口是消耗品，已经在这件事上花掉了。
数据资产保留：forecast + namechange 面板入库为可复用资产。否决的是假设，不是数据——数据没有立场，以后别的假设还能用。
衍生观察降级：过程中注意到"预告后反转"的苗头，但因未预注册、且属假设族内变体，标记为 hypothesis-generating（仅产生假设，不构成证据），禁止直接进入下一轮验证。想追，先写新预注册。

第 3 条最微妙，也最常被破坏："我在验证 A 的时候顺便看见 B 好像行"——这个"看见"本身已经消耗了数据的一次查看权。制度上的正确处理不是假装没看见，而是把它降级为假设、重新走全流程。顺便看见的东西不是证据，是线索。

3. 案例二：指数调样流 —— INCONCLUSIVE

3.1 假设

指数定期调样时，被动资金按公告名单集中买卖，造成可预测的短期价格压力（调样公告日到生效日之间的流入/流出流）。这是文献中有先例的现象（index rebalancing effect），先验等级比 AI 生成的叠加因子高一档（第三讲的结论二在此适用）。

3.2 流程与装配验证

这个案例多了一个真实工程环节：装配检验。调样流策略的输入是"公告名单 → 被动规模估算 → 流向符号"的拼装管线，任何一环错位（日期、方向、权重）都会无声地产出垃圾。装配管线先做了 PASS 检验（拼装结果与公告原文抽样比对），然后才进预注册。先验证数据管道，再验证策略假设——顺序不可反。

3.3 判决

发现期 +0.95%；OOS +1.00%，p = 0.062。INCONCLUSIVE——功效不足，冻结。

3.4 INCONCLUSIVE 的正确处理（比 REJECTED 难）

REJECTED 痛快，INCONCLUSIVE 折磨人——差 0.038 的 p 值，人性 screaming"再试一次"。制度规定：

冻结，不许换口径重测：把窗口延长一年、换个统计检验、剔除某个月——每一个都是"看完结果再调规则"，正是第四讲锁死的研究者自由度
不许宣布"基本有效"：对外口径只有三个词，INCONCLUSIVE 意味着不能写进任何汇报的"有效策略"栏
唯一的两条出路：等新的前向数据积累（时间换功效），或写新预注册走前向轮（在下一轮真实调样发生前登记好门槛，用尚未发生的数据判定）

案例的实际处置：OOS 冻结，后续按前向路线重新预注册（2026-12 的调样轮在前向监控覆盖范围内）。"等"也是判决的一部分——接受"这个问题现在无法回答"，是多检验纪律里最反人性也最省钱的一条。

4. 三种判决的决策树（本章收束）

把第四讲到本讲的全部案例叠成一张裁决速查：

预注册验证结果 ├─ 过全部门槛（DSR/副判据/分年/净费/正交） │ → SUPPORTED → 影子监控 30 天（第四章）→ 部署决策 ├─ 方向反 / 分年结构违规 / 正交后无残差 │ → REJECTED → 假设族封禁，数据保留，衍生观察降级 └─ 方向对但功效不足（p 略高、窗口短） → INCONCLUSIVE → 冻结：等前向数据 or 新预注册前向轮 （禁止：改门槛、改口径、原窗重测）

注意树里没有一条边通往"差不多就先小仓位上"。仓位不是验证的替代品——用真钱试探一个未判决的假设，等于用最大的成本做一次不可复现的实验。