1. 过去20年，31个一级行业里，银行业是唯一的一个，利润每年都是赚钱的，哪怕在2008年和2020年都是。放贷要消耗资本，补资本最核心的渠道是利润留存，所以监管有充分理由保住银行体系安全
2. 利润增速波动率比实体行业低得多，长期业绩增长更可靠，何况还有行业拨备覆盖率可以平滑盈利波动
3. 历史高股东回报，大部分是股息贡献，未来还可以持续
4. 而且银行分红率并不高，全行业只有29%，排名倒数第三。在核心一级资本充足率不变、资产结构稳定、不考虑外部股权融资和其他综合收益变动的假设下，通过分析其长期ROE底部、长期风险加权资产增速水平，倒算出其长期分红率较当前水平仍有提升空间，参考2024年国外大型银行平均分红可以达到80%附近，国内银行股分红率肯定有缓慢提升空间。所以银行分红不仅稳，而且还有上升空间，这对长线资金来说，预期很关键。
5. 2022年底至今十年国债利率累计下行约120基点，同时城投债、地产债信用利差收窄，说明市场认为这些领域违约风险在下降，用市盈率倒数减去国债利率算的股权风险溢价同期下行大概7.8百分点。无风险利率往下，风险溢价往下，贴现率就快速往下，银行股按股利贴现模型定价，上涨就是自然的。
6. 很多人对净息差持续下行感到担忧，可以参考美国银行业数据，差不多1990年和2005年美国银行业不良率两次见顶，之后都进入10年以上下行周期，推动银行股都走出大牛市，同时净息差是缓慢下移的，息差并不是往上走的。决定银行股能不能上涨的，往往不完全是息差，是资产质量的方向。
7. 地产见顶已经过去了5年多，银行总体在地产的贷款占比大约30%，这5年多大部分都没违约，风险已经持续释放了很多。而同期出口是越来越好（先不去管巨额贸易顺差是否能持续），银行在制造业上的不良大幅下降，也足够对冲地产的坏账。
8. 只要GDP还在增长，银行业就跟着要扩张总资产，在发展的过程中，可以有各种办法解决问题（暂时还没暴露出的不良），比如央行注资，这是其他行业所不具有的手段。
9. 绑定GDP领先+出口受益的地区性银行，资产质量信得过，最少的收益也是GDP+股息率。当然他们的新增信贷很多投向地方城投，城投基建企业主要承担地方建设，尤其是一些城镇基础设施的建设，这也是国家发展和人民生活水平提高的重要组成部分，并不能因为近几年化债等原因就将这类业务视为“坏”业务。由于上市城商行大部分地处发达地区，当地的城投企业经营情况也较好，因此风险也不高。在工业化、城镇化真正饱和之前，还看不到太大的问题。
$杭州银行(SH600926)$ $南京银行(SH601009)$ $齐鲁银行(SH601665)$
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