成熟板块的投资重心，更多落脚于盈利稳定性、分红回报与估值修复机会，本篇继续梳理移动通信、高速港口航运板块。提示：本文仅是个人的投研笔记和思考，不具有任何投资建议或指导性质。投资有风险，决策需谨慎。
1、三大移动通信公司：增值税调整，利润下滑
2026年1月1日起，通信公司的流量、宽带、短信的增值税由6%提高到9%，使得收入下滑（同样收用户100元套餐费，6%税率的不含税收入是100÷1.06=94.34元，现在9%就只有91.74元，即收入减少），但成本没有减少，导致利润减少。
中国联通净利润下滑超30%，主要是营业成本同比增加约4.6%，管理费用、研发费用也在增加，侵蚀了利润，今年以来股价也跌了13+%。
中国移动和中国电信若剔除增值税的影响，基本盘比较稳定，利润还不错，目前股息率都低于5%，中国移动作为行业龙头，也是红利的标杆，值得长期关注，但需要注意新一轮大规模资产开支对现金流的影响。
2、港口与高速业绩稳定
从交通部发布的数据来看，港口的货运吞吐量、高速公路的车流量以及高铁旅客出行量，都在小幅稳步增长的，这些是公司利润的基石。
①港口运量增长：唐山港前三季度吞吐量1.89亿吨，同比增长5.06%，增长主要由外贸铁矿石拉动；青岛港货物吞吐量5.63亿吨，同比增长3.2%，集装箱吞吐量2,754万标准箱，同比增长6.6%；招商港口的利润主要是投资其他港口贡献的，运营数据好于全国。
②港口股息：由于今年股价涨幅大，股息率从5%左右降到目前的4%左右，若每股分红不跟着上涨（招商港口今年新增半年度分红，需要看年度分红会不会增加，青岛港和唐山港都有新港口要建设，维持当前的分红就很不错，建完后还有些业绩增量），现在的股息率只能说合理，不够诱人。
③宁沪高速：第三季度建造收入28.1亿元，同比增长719.6%，带动营业收入同比增长 18.6%，若剔除建造收入后的营业收入同比增长2.1%（这个建造收入是锡太高速、丹金高速在建设期内，按履约进度确认建造收入、同时确认建造成本，建造收入不会产生利润，只有在建完后通过收费获得，该项目预计在2028年通车）。
公司通过了以现金73.4亿收购苏锡常南部高速100%股权，全长43.9km，2021年12月30日通车，收费25年，截至2026年11月，剩余收费年限约20年。
2024年营收6.06亿元，净利润亏损2.13亿元（刚通车，受高折旧拖累）；2025年营收8.21亿元，净利润0.71亿元，首次扭亏，增量来自沿江高速改扩建封闭施工，货车分流到本路；今年一季度营收2.04亿元，净利润0.38亿元。
沿江高速改扩建预计2027年完工，到时候货车分流红利消退，流量、利润存在回落压力，但收购的时候有个业绩承诺，即2026-2028年累计净利润不低于5.93亿元，年均约1.98亿，按照73.4亿的收购成本，收购PE大概37倍，需要持续跟踪后续车流量和利润有没有改变，要不然收费到期了都还不能够回本。
④粤高速A：核心路段广珠东、广惠高速正在改扩建：广珠东高速工期2023-2028年，广惠高速工期2025-2030年，近几年开始都比较大，去年底佛开高速转固，折旧费用增加，利润下滑幅度较大。目前分红率还是70%，股息率也有4.45%。
⑤招商公路：招商公路营业收入同比增长25.78%，利润微增，是因京津塘改扩建项目同时确认大额建造业务收入和成本，这个建造收入不产生利润，同时因改扩建使得通行费收入下降导致利润微增。
目前很多公司的核心高速公路都在通过改扩建来延长收费年限，也是这些公司未来利润的保障。
⑥京沪高铁：目前没有新的收购计划，也不会再建设高铁项目，主要运营京沪铁路和京福安徽旗下的铁路，加上提价和区位优势，还是有看头。公司规划2025—2027年每年分红不低于当年归母净利润的55%，今年半年报每股分红就比去年提高了不少，可以关注。
⑦大秦铁路：核心铁路大秦线累计运货2.98亿吨，同比增长4.10%；第三季度下降3.42%，但9月下降5.05%，主要是高煤价抑制了部分需求；运量增长但是利润下滑，主要是搞的物流总包服务收入在增加，利润比运煤的利润要薄，现在这个股息率也过得去。
具体详见：
3、美伊冲突拉动油运需求
航运板块主要是油运和集装箱，头部的几家都是央企，业绩表现很好，股价走出翻倍行情。
关于招商轮船和中远海能的分析，具体详见之前的文章：
美伊冲突使得霍尔木兹海峡被关闭，催生了油轮租金大涨，也使得今年这两家油运公司业绩大增，股价大涨（我们第一篇文章发布时间是今年3月12日，到11月6日收盘，招商轮船涨3.72%，中远海能跌21.6%，波动大，如果把握不住年初的涨幅，很容易亏钱）。
但这种事件性的影响，船的租金终究会回归正常，预计到2028年，净利润可能比今年还要低点，所以按照当前去买一个2-3倍PB的强周期性的油运公司，不是很划算。
由于红海持续绕航（亚欧航线）、巴拿马运河枯水限流（美东航线），叠加去年同期运价基数低，今年前三季度CCFI（中国出口集装箱运价指数，偏长协合同运价，波动更平缓）同比上涨约42%，SCFI（上海出口集装箱运价指数，是现货即期运价，弹性大）涨幅110%。
今年中远海控业绩更多是靠运价推动（运量增长6.47%），运价又是周期性很强的，券商预计明后年利润会回落到250-280亿左右。人民币强劲，公司收的是美元，产生了20亿+的汇兑损失，对公司利润产生了一定的拖累。
中远海控目前债务负担不重，这几年随着利润的增加，把分红率提高到了50%，按照券商预测的利润中值，股息率也有5%左右，比油运要好一些。
综合看下来，油运和集运的周期性很强，我个人喜欢在行业低谷的时候买入。中国移动、高速公路和港口这些优质资产，是值得长期关注的，需要点耐心，等市场先生给出错误定价，等一个足够吸引力的股息率。
$中国移动(SH600941)$ $中远海控(SH601919)$ $招商轮船(SH601872)$
@逍遥投资笔记 @二郎价投 @菜头日记 @墨香炉火纯青 @二马由之
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