本文来自微信公众号： 大橘财经 ，作者：石艳红
10月31日，梦百合（603313.SH）公告称，全资子公司恒康西班牙（HEALTHCARE FOAM S.L.U.）将于近期停产，并按照西班牙当地法律法规启动集体裁员程序。
梦百合2026年10月31日披露的原始公告
这座2020年布局的海外生产基地，原本承担着保障美国市场业务发展的任务。但随着梦百合美国本土产能逐步完善，原由西班牙基地承接的美国订单已转移至集团美国工厂，恒康西班牙因此面临订单不足的问题。
梦百合在2026年三季报中披露，恒康西班牙停产相关事项导致公司计提管理费用约2500万元。公司表示，现阶段停产有利于降低运营成本、优化资源配置，不会对主营业务发展及持续经营能力产生重大不利影响。
值得注意的是，西班牙基地收缩，并非因为梦百合整体海外销售下滑。今年前三季度，公司北美洲主营业务收入达到40.31亿元，同比增长16.29%。
一边是美国市场销售增长，一边是曾为美国订单建设的西班牙工厂停产。这背后既有美国贸易政策变化的影响，也反映出梦百合正在重新调整全球生产基地的分工。
北美业绩占比超过一半
总部位于江苏南通的梦百合，主营床垫、枕头及其他家居产品，海外市场是其主要收入来源。
2026年前三季度，公司境外主营业务收入达到58.23亿元，占主营业务收入约82.4%。其中，北美洲是最大的海外市场，贡献主营业务收入40.31亿元，占公司主营业务收入的57.03%；欧洲主营业务收入则为13.64亿元，同比下降6.26%。
美国市场对梦百合的重要性由来已久。2019年，公司北美洲主营业务收入约19.21亿元，已经占到主营业务收入的一半左右。
但美国同样是梦百合面临贸易壁垒最多的市场之一。2019年，美国对中国床垫作出反倾销终裁，梦百合当时适用的倾销率为57.03%。面对贸易政策变化，梦百合加快海外生产基地布局。
2020年5月，恒康西班牙成立，并于当年进入试生产阶段。通过在海外布局产能，梦百合试图降低贸易壁垒对美国业务的影响，维持对当地客户的供货能力。
不过，将生产环节转移至海外，并不意味着能够完全避开贸易政策变化。2023年，美国又对包括西班牙在内的12个国家或地区的床垫发起反倾销调查。2024年，美国作出终裁，恒康西班牙从西班牙出口至美国的涉案床垫，适用4.61%的反倾销税率。
与此前中国涉案产品适用的57.03%相比，这一税率明显较低。因此，仅凭反倾销税率的变化，还不足以解释此次停产。
更直接的原因，是梦百合集团内部的产能调整。根据此次公告，在美国对西班牙等地床垫作出反倾销终裁后，梦百合及时调整生产布局，将原本由恒康西班牙承接的美国订单转移至美国本土工厂。
近年来，随着梦百合美国工厂产能逐步完善，其美国本土生产基地已具备独立承接当地订单的能力。至于欧洲市场，梦百合表示，中国和塞尔维亚生产基地能够有效覆盖相关需求。
在这样的产能安排下，恒康西班牙原有的订单和市场定位逐渐被其他生产基地替代，继续维持运营的必要性随之下降。
需要说明的是，此次停产仅涉及恒康西班牙，并不代表梦百合退出西班牙市场。2017年，梦百合收购的西班牙MATRESSES（西班牙思梦），与旗下MAXCOLCHON、COMOTEX构成另一套生产和零售业务体系。梦百合最新经营数据显示，截至2026年9月底，西班牙MATRESSES业务仍拥有113家直营店。
从盈利到持续亏损，恒康西班牙订单不足
订单转移带来的影响，已经反映在恒康西班牙近几年的财务数据中。梦百合历年财报及相关公告显示，恒康西班牙在2022年、2023年仍实现盈利，但从2024年开始，营业收入明显下滑，并由盈转亏。
资料来源：梦百合历年年报、担保公告及本次停产公告。
2024年，恒康西班牙营业收入从上年的2.83亿元降至1.45亿元，几乎腰斩，当年净亏损达到7699.55万元。2025年，公司收入小幅回升至1.63亿元，亏损也有所收窄，但全年仍未恢复盈利。今年前三季度，恒康西班牙营业收入仅为1.10亿元，净亏损2438.38万元，亏损金额已超过2025年全年水平。
在订单不足、连续亏损的情况下，继续维持工厂运营，意味着公司仍需承担人工、设备及其他固定成本。因此，停产也成为梦百合控制经营成本的一项选择。
事实上，在上市公司正式披露停产安排前，西班牙当地已经出现相关消息。当地工会CCOO在9月17日发布的声明中提及工厂关闭及裁员方案，称其涉及125个工作岗位，并表示企业与工会已于9月16日进行协商。
对于工厂后续如何处置，梦百合尚未作出最终决定。公司在三季报中表示，未来将根据宏观环境及市场变化，选择恢复恒康西班牙生产经营，或启动解散清算程序。
这也意味着，目前的安排仍是停产及裁员，尚不等同于公司已经决定永久关闭该生产基地。
销售继续增长，利润与供应链仍面临考验
西班牙工厂调整之外，梦百合今年还遭遇了另一场影响更大的突发事件。美国当地时间8月16日，梦百合位于南卡罗来纳州的美东工厂发生火灾。2026年三季报显示，该事故造成营业外支出约3.45亿元人民币，对公司当期利润产生明显影响。
11月2日，梦百合进一步披露火灾保险理赔进展，称公司已收到1499万美元存货保险理赔款，财产保险相关的现场勘察、核损定损工作仍在进行。除火灾外，三季报还列示了其他影响利润的事项，包括江苏多蓝停产计提资产减值损失约1500万元，以及汇兑损失同比增加约1.36亿元。
多项因素叠加之下，梦百合2026年第三季度归母净亏损约3.80亿元，前三季度累计归母净亏损约3.75亿元。
与亏损形成对比的是，公司的销售规模仍在增长。今年前三季度，梦百合实现营业收入72.60亿元，同比增长7.47%；北美洲主营业务收入同比增长16.29%。这说明，梦百合当前面临的问题并非简单的市场需求不足，而是如何在维持销售增长的同时，控制全球生产经营的成本与风险。
对于境外主营业务收入占比超过八成的梦百合而言，海外经营需要考虑的因素，也远不止关税。生产基地设在哪里，不仅影响产品运输距离和交付效率，还关系到人工、原材料、融资以及汇率等多方面成本。
以中国生产、美元结算的业务为例，如果收入主要以美元计价，而人工等成本以人民币支付，那么人民币升值可能导致同样金额的美元收入折算成人民币后减少，进而压缩利润空间。
不过，财报中的汇兑损失并不都意味着企业已经发生了同等金额的现金支出。按照相关会计准则，外币应收款、存款等货币性项目，即使尚未实际兑换，也可能因期末汇率变化而产生汇兑损益。
另一方面，多地布局产能虽然增加了管理难度和固定投入，但也为企业应对突发事件提供了调整空间。今年9月，梦百合在业绩说明会上表示，正通过提升美西工厂产能、优化排产等方式，将原由美东工厂承接的订单逐步转移至美西工厂，并适时增加调货，以保障客户订单交付。
从西班牙订单转向美国本土工厂，到美东工厂发生火灾后向美西工厂调配订单，梦百合近年来建立的全球生产网络，正在发挥产能调配的作用。
但这种布局也有相应成本。一旦市场需求、贸易政策或生产条件发生变化，原有基地的厂房、设备和人员投入无法立即收回，调整产能同样可能产生裁员、减值和停产等费用。
梦百合今年9月曾表示，自二季度起，公司已主动调整经营策略，将发展重心由规模扩张转向利润优先，缩减低效项目投入。
此次恒康西班牙停产，可以视为这一经营策略的具体体现。对梦百合而言，美国市场的销售仍在增长，但全球产能布局也在不断调整。经历了海外建厂、订单转移和部分基地停产之后，公司接下来需要解决的，是如何让现有产能更好地匹配不同市场的需求，并将持续增长的销售收入转化为更加稳定的利润。
