作者：三石而立orz
来源：雪球
今年以来，恒生指数跌了5.3%，恒生科技指数跌了24%，在一片上涨的市场里，显得分外扎眼。尤其是美联储正式加息的这个9月，恒生科技跌了约8%，几乎跌回两年前924的起点。
再来看沪港AH股的溢价指数，截止目前这个数字差不多是135，也就是说，相同的品种，A股要比港股贵35%左右，这个数字在5-6月份最低去过127，具体到个股，差别就更大。也就是说在近期的调整中，相同品种A股的幅度是比港股要缓和的，AH价差进一步拉大。
其底层原因，是香港的货币制度。
香港是没有“央行”的，有个功能相对弱化版的金融管理局，金管局的主要职责就是通过一套基于“联系汇率制度”的工具箱来调节市场流动性：
在市场上流动性充裕时，就发短期借条，回收港元；在市场上流动性紧缺时，就少发或者赎回这些借条，银行之前被锁住的流动性就流回水池了。
说它相对弱化，是因为没有自主印钞放水的能力，港币是否印钞是由市场的买卖力量触发，这就是联系汇率制度的核心：
当市场上对港元需求极强，汇率涨到7.75（强方保证）时，金管局的自动阀门就会打开。它会印出港元，并按照7.75的固定价格从市场买入美元；
当港元被抛售，汇率跌到7.85（弱方保证）时，金管局会用之前储备的美元，按照7.85的固定价格从市场买入港元并注销。
所以金管局主动放弃了货币政策自主权，来换取汇率稳定的货币。这种制度天然决定了，全球市场上稍有风吹草动，香港市场都会非常敏感的反应，涨也涨得快，跌也跌得急，急跌时容易因为缺乏流动性跌得深些，所以我们看到的AH价差放大，其中包含了一定的流动性折价。
美联储在今年9月进行了三年来首次加息，25 个基点，金管局同步把基准利率上调至 4.25%。金管局总裁余伟文 10 月 6 日专门发表《港元近期走势》一文，把港元近期走势偏弱归了两个因：港元与美元的息差扩大诱发套息交易，以及与股票市场相关的港元需求回落。一方面是高息差对资金的虹吸，一方面是高利率对成长股的压制，共同造就了恒生科技的下行。
我们站在某个时间点上看，可能很难感受周期的力量；但是回头去复盘，会发现周期一直是有效的，它一点都不在乎你认为“这次一样”或“这次不一样”。
流水不争，交给时间。
文章原文
