近日，法国奢侈品巨头爱马仕发布截至2026年9月30日的第三季度业绩报告。集团三季度实现销售额40.96亿欧元，按固定汇率计算同比增长4.3%，为2020年初以来最慢单季增速，亚太市场（不含日本）三季度增速归零引发市场高度关注。
数据显示，2026年第三季度，爱马仕销售额按现行汇率计算同比增长5.5%，不仅低于Visible Alpha统计的分析师一致预期（约5.2%），较二季度6.7%的固定汇率增速也明显回落2.4个百分点。前三季度，爱马仕累计营收达122.6亿欧元，按固定汇率计算同比增长5.5%，按现行汇率计算同比增长2.9%。
三季度营收增速放缓，创近六年新低
从全球区域表现来看，市场分化态势进一步加剧。美洲市场2026年前三季度按固定汇率增长13.1%，单季度增长8.8%；日本市场前三季度增长10.5%，单季度增长9.6%；除法国外的欧洲市场增长9.0%；法国本土市场前三季度增长2.4%，但近期社会骚乱为其增添新的不确定性。
爱马仕首席财务官（CFO）埃里克·杜·阿尔古埃（Eric du Halgouët）在三季度业绩电话会上透露，品牌位于马赛的门店遭抢劫后短期内不会重开，南特、里昂及巴黎乔治五世大道门店橱窗在骚乱中受损，集团已升级法国境内门店安保措施。
财报中最受市场关注的，无疑是作为爱马仕最大单一市场的中国表现。数据显示，2026年前三季度除日本外的亚太地区按固定汇率仅增长1.6%，其中第三季度增速直接归零，显著低于市场预期的1.55%。财报指出，该区域增长主要由韩国市场的稳健表现支撑，而大中华区在更为困难的环境中总体保持稳定。
从历史纵向看，亚太（除日本）板块的增长放缓已持续数年：2024年该区域收入增速降至7%，2025年进一步降至4%，2026年前三季度仅为1.6%，三季度更是完全停滞。
埃里克·杜·阿尔古埃在业绩电话会议上明确表示，中国市场目前“非常困难”，亚太不含日本区域的宏观环境持续承压，本季度成衣业务的疲软表现完全由中国市场的需求走弱所导致。但他同时强调对中国长期前景仍有信心，将继续在华投资。
市场分析指出，爱马仕中国市场当前的核心特征是客流量下降、业绩稳定。随机进店消费的边缘客群减少，但核心高净值客群并未流失，客单价维持高位。
投行密集下调评级，股价较高点腰斩
业绩披露前，资本市场早已有所反应。10月上旬，高盛与瑞银一年多来罕见同步对爱马仕给出"卖出"评级。高盛分析师在研报中直言，爱马仕“过去连续季度实现两位数同比增长的时代，显然已经终结”，给予目标价1350欧元。
瑞银分析师祖赞娜·普什（Zuzanna Pusz）将评级从中性下调至卖出，目标价从1695欧元大幅下调至1168欧元，降幅超过30%。她指出，爱马仕产品在二手市场供给增加、非配额包款占比上升、转售收益回归常态，正使得产品需求的周期性凸显。另有市场观察指出，当前非配额包款已占皮具销售额约65%，以稀缺性为基础的配货制度和保值逻辑正在被重新审视。
财报发布当日，巴黎交易所开盘后爱马仕股价迅速跳水，盘中一度急跌超9%，最低触及1234欧元，收盘跌近5%。相较于2025年初创下的每股2957欧元历史高点，股价已接近腰斩；年初至今累计跌幅约39%，杰富瑞分析师James Grzinic在研报中表示，爱马仕股价今年以来累计下跌约40%，若全年跌幅维持于此水平，将创下爱马仕1993年上市以来最差年度表现。
路透社评论指出，随着扩张步伐放缓，爱马仕估值正在向奢侈品行业平均水平回归。面对质疑，爱马仕执行董事长阿克塞尔・杜马在财报中称，尽管环境复杂，集团仍保持盈利性增长，相信手工工艺模式的力量与长期相关性，对未来充满信心。
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