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作者：黑貔貅俱乐部

来源：雪球

今天央行公布了最新购金数据，单月买入 23 吨，规模比上个月还要更大。月度购金超过 20 吨，放在本轮央行购金周期里属于非常高的量级，上一次出现 23 吨左右的月度增持，差不多是 2022 年底到 2023 年初那段时间。
与此同时黄金价格还在持续回落。这一波行情从接近 4700 美元，一路回调到 4100 美元附近。能明显看出央行的购金策略十分清晰，趁着金价下跌持续加码，不断大幅度增持黄金储备。
中国央行单月购金数据：
假期内 COMEX 黄金跌幅不小，背后一方面是美债收益率、美元指数持续反弹带来的压制，更关键的是国内投机多头节前主动降仓，黄金整体空头占据优势，相当于我们放假，被海外资金打了一枪。接下来重点要观察十一之后国内资金的动向，在看到央妈大手笔增持之后，国内投资与投机多头会不会重新回来建仓。一旦多头资金回流，就会对金价形成很强的支撑。回顾过去四五年的行情，支撑金价最核心主线就是央行购金，再叠加投机资金的跟随。当前金价回落至相对低位，投机性多头是否回流，是接下来金价能否企稳的关键变量。
黄金当前处在短期因子和长期定价因子持续博弈的阶段。短期金价受美债收益率、美元指数影响，波动会非常剧烈；而长期维度，央行持续购金、地缘博弈的不确定性，是支撑这一轮金价大行情的核心力量，这也造成金价走势振幅大、行情纠结的主要原因。从 7 月份 3900 美元附近启动上涨，最高摸到接近 4700 美元，短短不到两个月时间，又从高位回落至 4100 美元，整体运行在宽幅震荡格局之中。
这种多空博弈的局面，短期大概率还会延续。要等到市场充分定价美联储加息周期见顶，预期转向不再加息甚至降息的时候，压制金价的短期因素才会逐步消除，金价整体上行动力才会进一步增强。目前市场整体呈现短期利空较多，投资者担忧情绪浓厚，但长期支撑因子还在持续发酵的状态。传统黄金分析框架里，美元指数和美债收益率走强持续压制金价，另一边央行购金的速度却在快速放量，今年 1-2月每月仅增持一两吨，8 月提升至 20 吨左右，9 月进一步来到 23 吨。一压一托，两种力量持续博弈，造就了金价大幅度震荡的行情。
站在中长期视角，黄金上涨的趋势其实比较清晰。利空不断发酵把金价打低的同时，央行购金的规模持续走高，金价更容易见到重要底部。一旦央行购金带来的买盘，叠加投机盘的黄金需求，整体力量超过利空的压制，金价就会迎来快速反弹。当下虽然处于利空发酵阶段，但一旦央行购金重新成为市场核心矛盾，金价反弹的幅度和速度会远超 2022、2023、2024 年，甚至复刻今年8 月份那种单日 3%、4% 的大阳线，到时候行情一旦启动可能就会涨的比较快。
当下市场的担忧肯定是有道理的，金价的短期承压也没毛病。但我认为，下跌之后，不管是黄金现货还是相关黄金股票，都适合采取左侧思路，短期利空依旧存在，长期逻辑没问题。
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