10万亿美元AI狂欢成美国隐忧

“价值10万亿美元的美国人工智能基础设施热潮如今负债累累，正出现裂痕。”英国《金融时报》18日报道称，2025年至2032年，美国人工智能基础设施支出预计将超过10万亿美元，规模远超以往铁路、公路和电气化等基础设施建设浪潮。

报道称，如此大规模的资本支出激增却与发电厂、芯片和数据中心在实际建设中的缓慢进展与复杂经济效益产生冲突。这并非某个公司正在遭遇困境，其背后是整个行业赖以生存的融资结构开始不堪重负。

报道援引监管情报公司RegLayer数据显示，2026年以来，美国至少47个大型数据中心项目遭遇延期、撤回或被叫停；伯恩斯坦分析师估计，美国计划建设的数据中心项目中，真正具有可信度的仅约35%。此外，目前全美还有超过1000个社区尝试推动暂停令或其他限制措施，反对人工智能基础设施扩张。

人工智能基建扩张停滞，直接影响到了美国企业的融资链条。英国startupfortune网站18日报道称，本周，投资者开始更加严厉地审视美国人工智能基础设施扩张背后的惊人资金需求。2025年，超大规模云服务商的债券发行规模达到1210亿美元，是历史平均水平的四倍；美国银行预计，2026年这一数字还将达到1000亿美元。据估算，这些科技巨头的资本开支已占其经营现金流的93%至94%。与此同时，利率高企、通胀压力和债券市场情绪转冷，令融资难度进一步加大。

一家名为CoreWeave的公司成为市场压力的显著缩影。这家四年前还从事加密货币挖矿的公司，凭借人工智能热潮迅速崛起，如今却面临巨额硬件采购与数据中心租赁支出带来的融资压力。其债务及租赁业务总额约为520亿美元。10月中旬，该公司债券价格跌破面值的80%，相关债务收益率一度逼近15%。CoreWeave股价在过去一周内跌去近25%。另一家获得英伟达支持的新型云服务商Nebius的首席执行官表示，要建成公司规划中的5吉瓦算力设施，需要约2500亿美元融资，“到目前为止，我们筹集到的资金，大概只相当于这一需求的20%。”

类似的困难不仅体现在美国的科技初创企业，老牌科技巨头甲骨文“木星计划”规划的AI数据中心园区进度也持续推迟。截至9月初，“木星计划”项目完成度仅约26%。与此同时，与项目相关的约180亿美元贷款交易价格已明显下跌。

融资风险还正向更复杂的私人信贷领域蔓延。据《金融时报》报道，今年6月，阿波罗全球管理公司与黑石集团敲定350亿美元的“蓝天计划”，为美国人工智能初创企业Anthropic租赁谷歌设计的关键智能处理单元提供资金，并增加约1吉瓦算力。此后，黑石又提出约360亿美元的后续融资方案，使相关私人信贷规模有望升至710亿美元左右。

即便资本泡沫与债务隐忧加剧，基础设施的投融资依然在惯性冲刺。《金融时报》称，花旗集团已将美国科技巨头从今年至2029年的人工智能基础设施支出预测上调至2.8万亿美元以上，而摩根士丹利预计2025至2028年间全球数据中心资本支出需求达2.9万亿美元，但面临约1.5万亿美元的资金缺口。巴克莱银行在10月15日将戴尔等硬件巨头的股票评级下调，导致这些公司的总市值蒸发数百亿美元。巴克莱的分析报告认为，企业端在人工智能领域的实际支出并未出现显著爆发，目前科技公司看似亮眼的营收增长很大程度上源于全球存储芯片短缺带来的涨价，而非真正的人工智能大规模落地应用。

startupfortune网站报道称，人工智能资本支出持续攀升，是因为不少数据中心运营商相信人工智能需求最终会显现。但随着企业债务融资方式越发繁杂，这个行业未来的不确定性引发担忧。