最近市场震荡回撤，上证指数回到3700点附近，全市场估值从早前的正常偏高，回到了正常偏低的位置。
随着市场不断下挫，离早前的预期似乎有些变形，心里难免失落。我们可能忍不住会猜：牛市还在不在？是不是已经进熊市了？我这还没止盈就没下一步了？
这样的情绪，人之常情；类似的迷茫，无法用策略完全剔除。在市场波动时，我们有情绪波动是“天要下雨”的基本常态。
不过，波动归波动，有些事情还是必须得想明白：
我们的策略，到底是为了短期的“低买高卖”、“抓住每一轮波动”？还是能不动如山，接受市场的短期波动？
在投资这件事情上，知道不一定能做到，做到一次不一定一直能行。所以，今天我们聊一聊：为什么市场短期的波动，其实并不影响策略的长期结果？
一、策略：为短期而生，还是为长期服务？
关于投资为了短期还是长期，我们的条件反射，大概率是“长期主义、价值投资”。
这倒不是我们真有多少长期主义的定力，更多是见贤思齐。古今中外的投资前辈在过去的百余年里，一直建议我们要稍安毋躁。
俗话说得好，听人劝吃饱饭。
不过答案归答案，开始时的立场坚定，并不影响半路我们会另辟蹊径、心痒难耐。市场过山车般上上下下，持仓跌宕起伏，事关切身利益，情绪一上头，追涨杀跌便如影随形。
比如眼下的市场，从早前的4200点，一路回撤至眼下的3700点。过山车般的走势，对身处其中的我们，其影响不足为外人道也。
我们理解长期主义的必要性，也理解每一个波动不一定都能抓到手。但浮盈成了浮亏，走着走着利润跑没了，换谁心里都不好受。
现在，有朋友可能会问：这一轮如果能到止盈点，不是赚更多吗？
61想说：从长期年化来看，快速拉升和震荡上行，最终收益其实没有本质区别。
聊清楚这个问题，我们对市场短期波动的认知，会有较大程度的修正，对我们的长期持有的过程，会有不错的帮助。
二、长期收益的来源，和“买入即决定”
从短期看，如果这一轮能按需止盈，自然更舒服。但止盈之后，市场往往需要更长的时间来消化估值，而等待本来就是收益的一部分。
从整个周期看，相当于我们提前收获了一些利润，然后继续扎身在波动浪潮，继续等待企业的成长和估值的回归。
约翰博格在《共同基金常识》一书中，有一个著名的公式：
投资长期收益率 = 初始股息率 + 盈利增长率 + 估值变化。
初始股息率便是买入时的安全边际，盈利增长率由企业的经营决定，而估值变化则由市场情绪决定。我们能控制的只有一个半：一个是买入时的安全边际，自己可控；半个是挑选合适标的，但有时候会看走眼。
所以为什么选择指数化投资？其实本质是降低挑选合格标的的难度，一揽子、分散化的本质是认怂。
由此可见：大部分时候，买入这个动作，就已经决定了长期的收益率。
买得便宜，后面怎么走都从容一点；买得贵了，后面再努力也事倍功半。这也是为什么61一直说，安全边际是投资里最该较真的事。
那买入之后的市场波动呢？对于分散、均衡的指数化投资来说，买入之后的市场波动，要么通过估值压缩时间，要么借由时间消化估值。
结果的趋势不会变，变的只是上山的方式：坐缆车，还是一步步拾级而上。
三、三种情形，三种走法，同一个忐忑
聊完这轮过山车，我们不免会猜测后续怎么走？
这个问题，其实大家都知道没有答案，但我们可以用穷举法，把三种可能都演绎一遍：
1、如果后续是牛市
后续否极泰来，各种因素推动下，市场快速拉升。因为时间较短，企业的利润增长有限，所以收益的增幅主要靠估值回归和估值拉升。
估值回归在于我们买入点时的安全边际和回撤深度，其价值来源于市场早期的错误定价。估值拉升则主要看市场当时的情绪，如果投资者前赴后继的爆炒市场，这部分则是这些人为梦想窒息的代价。
不过，高位兑现后，市场大概率会进入2007、2015、2021年后续的走势，进入漫长的估值消化期。
2、如果后续是熊市
后续估值快速压低，已经持有的份额无法兑现，直接进入下一轮漫长的定投周期。
对于这一轮没定投充分的朋友而言，这其实也是不错的走势。后续借由较低的估值，不断慢慢地积累份额。
但这对上一轮已经打满子弹的朋友而言，确实有些麻。毕竟从2022年至今已经整整持续4年有余，甚至不少朋友还是2021年高点开始定投，就好比这一轮在2025年开始介入一般。
但抱怨归抱怨，还是要收拾心情，重新出发。这一轮没有到兑现目标，那就等下一轮机会。如果早一轮时经验不足，设定的止盈虽市场波动而波动，此时也可以进行一定的优化。
3、如果后续是震荡市
这大概率是最常见的市场形态，不高不低，来回震荡。
但这其实才是市场最应该的形态，暴涨暴跌不可持续，震荡上行是指数化投资的基本逻辑。
我们在震荡中过的每一分、每一秒，其实背后的企业都在慢慢的增长，都在产生利润，都在积蓄力量。
指数尤其宽基指数，会以一个高于GDP的公允值慢慢增长，时间拉长后盈利不断累积。随着盈利积累，估值会被时间慢慢压下去，时间久了，指数的估值被动降低。
如果估值不变，指数价格的点位必然上升。这种行情最磨人，也最考验定力。但这缓慢抬升的价值，才是我们投资的真谛。
四、结语与期望
无论后续是牛、是熊、还是震荡，底层的三个变量始终在起作用。我们能控制的，是介入时的安全边际，尽量选择能表征市场的优秀宽基，和持有过程中的纪律。
策略刚开启时，我们相对比较理性，但身处其中时才是考验的开始：我们会厌恶损失、我们会追求更高，我们会怀疑自己是否坚持。
但这些问题，在策略建立之初，其实就已经有答案了。
我们可以优化一下公式：预期收益率 = 整体本金 ×（内生增长率 + 持续时间 + 估值差）
所以61常常会说：在主业奋迅、在理财求稳，追求收益率人之常情，但不可控。慢慢积累本金才是漫长投资生涯的第一课。
然后，选择优秀的指数获得较高的内生增长率，通过持有时间让企业慢慢增长。最后，结合估值温度，进行大周期的估值轮动，多收一两斗。
市场负责波动，我们负责纪律。
五、“61”指数温度：全球指数估值总表（0497期）
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市场进入正常偏低，下一期我们整体回顾各大宽基的变化
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数据整理不易，还望多多点赞、转发支持。
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