本文来自微信公众号： 叶檀财经 ，作者：叶檀财经团队
人应该做木匠还是园丁，做木料还是植物？
在望子成龙、望女成凤的大环境下，我们多数人都经历过从木雕变成木匠的人生。
小的时候，被父母寄予厚望，期待长大后能有大出息，过程中，孩子就像一块等待加工的木料，在木匠们的想象中，或雕，或琢，或削，或切。
长大后，习惯了“模具”的我们，已经无法摆脱模具，却自以为掌握真理，又成了新的木匠，雕琢属于自己的孩子。
一代又一代，削足适履式的痛苦在积累，可很少有人敢跳出窠臼。
发展心理学家艾莉森·高普尼克说，父母应该像园丁，用种花的方式养孩子，提供阳光与雨露，然后，给花朵留下自然的生长空间，让他们自己创造具有无限可能的未来。
对孩子而言，未来是怎么样的，没人能知道，混乱才是每个人不得不接受的人生主题。如果牢固在秩序中、规训中，就会失去对随机性、可变性和可能性的适应能力。
神经科学研究表明，当一个行为被反复重复，大脑就会将控制权从代谢成本高的前额叶皮层，转移至负责自动化的背侧纹状体。
这意味着，思维惯性一旦建立，就会固化于大脑，变得难以打破。
木雕式的孩子，很难适应花园世界，木匠式的父母，也很难达成自己的期待。
艾莉森·高普尼克认为，一个可以变化和演进的系统，才更加智慧，更能适应不断变化的世界。
而孩子在童年时期不断玩耍、假设、试错……是进化论给人类的终极财富。更重要的是，这种财富将伴随我们一生。
AI时代，一切都越来越快，成为植物，成为园丁，才能收获更好的人生。
#01
救市，终于有效了？
本周全球市场极其惨烈，美股、韩股、日股均遭遇重创。纳斯达克在连续三周下跌之后，本周再度大跌超过3%，和AI强相关的费半指数单周跌幅超过12%，日韩股指跌幅也都在10%左右。
如果不是GJD持续救市，A股可能也会出现和海外股市类似的局面。
GDJ做了什么？
除了持续不断地通过宽基ETF买入，11月2日开始的新一轮舆论轰炸或许是最大刺激因素。
据界面等媒体报道，11月2日，央行等部委召开股票回购增持再贷款座谈会，明确将股票回购增持再贷款设计，从阶段性安排转化为长期性制度安排。
同时，下调再贷款利率，从1.25%下调至1%。
11月3日，央行公告称，和机构展开互换便利操作，规模1000亿元，有31家证券、基金公司参与投标。
两板斧之余，海外媒体还报道称，中国监管机构采取窗口指导的方式，要求投资银行和拟上市公司暂停IPO。
11月4日，路透社消息，CJCC或暂停原计划于11月初启动的IPO战略配售。
不过，后续华尔街见闻等媒体援引券商人士称，IPO并非一刀切，更多是放慢或收紧。
上述所有政策，无疑都是救市之举，但不少机构感觉低于预期。和924相比，本次开会的主办单位并非国新办，而是部委，且措施是借钱给企业回购，并非直接下场买入。
借钱托底，此前已经用过很久了，一直都没有打满。
截至2026年10月底，相关贷款签约金额约4400亿元，累计发放量超过2800亿元，远低于8000亿元的额度。
一项过去都没有用满的措施，进一步加码，从逻辑上效果不会太显著。
但市场不这么看。11月4日午后，在神秘力量的加持下，科创板大涨超过10%，创业板也大涨7%左右。
11月5日、6日，市场虽然没有持续走强，但整体表现远好于海外市场。
11月5日，人大网站发布《国务院关于金融工作情况的报告》，报告称，支持中央汇金公司发挥类平准基金作用，拓宽中长期资金来源、渠道和入市方式，巩固完善资本市场稳市机制；维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行。
这种表态，意味着后续GJD仍有持续加码的可能。
GJD能力是一方面，空头力量逐渐衰竭更为重要。据东方财富网数据，截至11月2日，两市融资余额已降至2.30万亿元，创出2025年9月以来新低。
要知道，2026年6月，两融余额一度接近3万亿，四个多月，两融压降快7000亿，令人咋舌。
网络上不断涌现爆仓强平的消息，券商甚至被传不再遵守130%的强平线，以防更多被动卖盘涌现。
如果融资卖出告一段落，对市场着实是一件利好。
有人笑，有人哭。科技股起，红利就跌，反之亦然。
前期一直走牛的中国石油，本周大跌超过8%。最强的银行板块也步入调整，一周下来鲜有上涨的个股。
10月30日，上海银行还因为受投资收益和地产等业务影响，利润大幅下滑，导致周跌幅超过10%。
未来，如果科技股回暖，资金再度分流，银行可能会进一步承压。
当然，这些都是短期因素，长期来看，银行在A股的地位，依旧无可撼动。
在中国，股市之所以无法长牛，基本面因素影响巨大。多数情况下，行业景气度只能维持一两年，随即步入下行，越是赚钱的行业，资金投入越多，越是会引发激烈的竞争，导致所有人都不赚钱，甚至亏钱。
据边际Lab公众号，国家统计局公布数据显示，2026年1到9月，规模以上工业企业中，亏损的比例已达29.03%，创下同期历史最高水平。
且，亏损企业累计亏损额达到1.45万亿元，同为历史最高。
曾经红火的行业持续陷入挣扎，如今火爆的AI，会否步入后尘？这是A股投资者的最大忧虑。
#02
央行大手笔，除了救股市，还救债
除了救股市，央行近期还接连出手干预汇市和债市。
11月3日，央行发布公告，自2026年11月15日起，上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，从4%提高到6%。
央行此番操作的背景是，美元兑人民币汇率连续四周上涨，眼看要有效突破6.65。
上调金融机构外汇存款准备金率有什么意义？
据华创证券等机构，此前银行从客户那里获得100元美元外汇，需要向央行上缴4美元，上调后需要上缴6美元，相当于降低了市场中的美元流动性。
市场中的美元少了，相关参与者就需要用人民币换取更多美元，以备所需，这最终起到卖人民币——买美元的效果。据第一财经等媒体，此举将冻结200亿至250亿美元外汇流动性。
央行不愿人民币大幅上涨。
为什么央行在此时动手？一方面是打破单边升值预期，另一方面或许为了提前防范AI风险。
此前我们一直强调，随着产业升级，出口和汇率之间的关系明显脱钩，无论升值还是贬值，出口一直超预期。
11月5日，据白云边检站消息，第140届广交会广州出入境人员超116万人次，同比增长14.2%。其中，入出境外国人超67.5万人次，同比增长23.1%，占比超57.8%，数量和占比均刷新历史纪录。
这一数据说明，出口有望进一步走强。
然而出口旺，并不代表汇率就涨。
据财新网，从上市公司盈利情况看，真正决定汇率的是资本回报率。A股净资产收益率（ROE）下行期间，人民币处于贬值周期，对应2022年到2023年。
2024年，A股ROE触底企稳，并于2025年开始不断回升，汇率也随之走强。
拉动A股上市公司ROE回升的主要方向，正是AI。展望未来，如果AI景气度开始从高峰回落，而其他行业不能分担成长，人民币贬值是缓解出口焦虑的良方。
除了上调金融机构外汇存款准备金率，央行工具箱里还有跨境融资、宏观审慎调节参数等手段，大家且行且观察吧。
债市方面，10月26日，央行发布公告，决定设立债市非银大额赎回互换便利（BNSF）。
据新华网消息，这一工具旨在面向银行理财、公募基金等非银机构，开辟一条特殊应急借钱通道。适应条件为，债市大幅波动，理财产品集中赎回等极端情况。
巧合的是，10月26日当天，珠海某国资被爆寻求债务展期。
几天后，极端情况就出现了。10月30日，国债期货30年期主力合约下滑0.73%，创3月9日以来最大跌幅。当日，全市场债券ETF无一上涨。
众多保守型投资者发现，自己手里的债基产品遭遇罕见回撤，有甚者表示，一天的跌幅超过一个月。
为了缓解市场忧虑，11月3日，央行公布数据，10月份央行通过各项工具净投放流动性6817亿元，其中国债渠道净投放1500亿元，为2026年单月最高水平。
在央行利好刺激下，30年期国债收益率大跌3%，重回2.05%以内。
11月4日，据南方财经网消息，珠海市已通过资产重组等方式，落地支持资金超400亿元，后续还有近700亿元弹药，未来会全力支持企业渡过难关。
不能让股市大跌，更不能让债市崩溃，那是基本盘。
#03
美国选举变天，接下来，AI还行吗？
美国股市遭遇重创，老川发推表示，这是民主党惹的祸。
老川时代落幕，对全球AI发动机影响重大。在美国中期选举前，市场早已把共和党和AI交易绑定在一起，把民主党和反AI绑在一起。
据摩根大通研究，一旦民主党控制两院，市场可能会担忧AI监管加强，数据中心放缓，
举债难度增大，这些事项一旦落地，将直接影响AI科技股的盈利曲线变化。
11月5日，知名半导体媒体SemiAnalysis在最新访谈中透露，2027年约50GW数据中心已经破土动工，受政策冲击不大，但2028年的62.2GW的新增产能，有九成可能遭遇审批困扰。
其中，得克萨斯州因占新增产能的三成，影响极大。
据CNN消息，11月6日，得克萨斯州候任州长吉娜・伊诺霍萨公开表示：在出台保护得州民众的相关举措前，必须叫停数据中心项目。此举并非反对数据中心本身，而是反对它们利用得州民众谋利。
伊诺霍萨还表示，未来可以在符合条件的情况下，和马斯克等科技公司建立紧密合作。
除了得州州长，民主党执掌的其他州长也对AI发表激烈言辞。俄亥俄州民主党人谢罗德·布朗11月3日表示，我不为数据中心工作。
宾夕法尼亚州州长乔希·夏皮罗说，大型科技公司不应决定当地居民的未来，最终决定权应当掌握在民众手中。
美国人对AI的恐慌与反感远远超出所有人的想象，就像几年前对移民的态度。
根据CNBC的选民调查结果，56%的选民表示，人工智能和数据中心是他们投票时考虑的关键或主要因素。在这些选民中，65%表示他们投票给了民主党国会候选人。
另据图说政经公众号，旨在限制数据中心的30个提案中，29项胜出，遥遥领先。
另外，科技寡头们一直不遗余力地支持老川和共和党，也可能引发民主党对科技巨头们的秋后“清算”。
但，AI的情况真有这么糟糕吗？不少媒体认为，该发展还是要发展。
以日经新闻网为例，中美在AI上竞争激烈，美国不可能放缓AI的发展。所以，即便民主党上台，结果可能也不会有太大变化。
对科技富豪征税的影响，同样值得关注。
据一些网站，加州举行的向亿万富豪征收一次性5%财富税的全民公投，暂时搁置。
据美联社报道，根据第40号公投提案，加州计划对净资产超过10亿美元的居民征收财富税，税收所得主要用于弥补医疗拨款缺口。为了阻止提案，科技巨头们投入巨资在投票上，目前过半民众反对法案。
虽然上述变化影响巨大，但都不是实质性因素，AI交易能否延续，还要看相关企业的发展。如果AI企业持续得融资饥渴症，长期无法自主造血，终究是不可持续的。
近期Lumentum在行业最景气时卖身，Anthropic的增长前景和巨额融资绑定在一起，都让人质疑，AI或许正在沦为钱生钱的游戏。
11月6日，冲击上市的Anthropic被曝可能再度下调估值。据财联社，在诸多利空后，一些潜在投资方认为Anthropic估值应在1.2万亿美元至1.3万亿美元之间。
为了提高回报，降低无效投入，11月6日，微软被曝将逐步停止租用甲骨文算力。
据新浪财经消息，微软正在重新考虑获取算力的方式，以提高其巨额资本开支回报。微软希望租用的算力都是最新的GPU。
此举意味着，整个AI硬件可能面临加速折旧的风险。
11月3日，中国金融监管者也公开预警AI融资风险。
据路透社消息，国家金融监督管理总局副局长公开表示，当前AI投资过度集中，大量资本涌入科技领域和头部企业，这不仅推高了相关领域的杠杆水平，还对传统产业形成挤出效应。
未来，如若不能缓解钱生钱的市场担忧，AI将走入分叉路，AI技术还会发展，但AI交易将是另一个充满波折的故事。
历史总在极端中摇摆，一面倒的投资态度，除了收获痛苦，什么也得不到。
#04
欧盟阻止中国汽车进口
11月3日，日经新闻报道称，欧盟正在施压英国采取和欧盟类似的措施，阻止低价中国电动车流入欧洲。
据英国《每日电讯报》，2024年为阻止中国低价EV流入欧洲市场，欧盟对中国产EV征收了额外关税，税率最高达到约45%。而英国的税率仅为10%。
由于英国和欧盟的特殊关系，欧盟担心，英国可能成为欧洲新能源汽车的漏斗，所以持续施压英国。
据英国汽车工业协会统计，2026年前9个月，比亚迪在英国新能源汽车市场中排名第三，仅次于特斯拉、起亚，高于欧洲车厂。
从欧盟本土烧到英国，欧盟不断强化对华新能源政策，意欲为何？
看看欧洲车厂的近况，就明白了。
11月3日，宝马集团公布三季报，当季汽车业务息税前利润大幅缩水39.7%。
宝马还第二次下调了汽车业务利润率预期，下调后，宝马预计2026年汽车业务息税前利润率介于负0.5%和正0.5%之间，而此前的预期是1%至3%。
奔驰也不好过。第三季度，奔驰调整后营业利润仅为5.60亿欧元，同比大跌51%，调整后销售回报率仅为2.5%，同比几乎腰斩。
虽然奔驰、宝马收入是个位数下滑，但净利润承压明显。两者均在交流会中提到，中国市场下滑，竞争环境加剧是利润大幅下跌的主要原因。
如果欧洲车企越来越难赚到钱，在中国的份额越来越低，只会更加支持欧洲的贸易保护政策。
为了保护本土车企，欧洲还打算放宽碳排放限制。
11月5日，据财联社消息，4日，欧洲议会开会投票放宽2035年汽车减排目标。目标将新车减排要求从100%下调至87.5%。
这项协议在获得欧洲议会全体会议批准后，还需要与欧盟成员国谈判，才能最终成为法律。如果获得立法，意味着欧盟彻底偏离此前的碳减排计划。
据悉，这是汽车行业游说集团游说的结果。
战火早就在美国点燃。快科技转引路透社消息，11月2日，代表通用汽车、丰田、大众等几乎所有主要汽车制造商的“汽车创新联盟”敦促美国国会，在11月中期选举后的短暂会期内通过一项永久禁止中国汽车进口的法案。
汽车创新联盟负责人约翰·博泽拉引用了中国汽车在欧洲市场的迅猛增长，2026年前8个月，欧盟从中国进口汽车超过110万辆，超过2025年全年总量。
美国对中国汽车的封锁正在层层加码，此前拜登政府在2025年初出台法规，实际上已禁止中国车企在美国销售或制造乘用车，理由是这些车辆可能将敏感驾驶数据传回中国。
在此基础上，还有对中国电动汽车超过100%的惩罚性关税。如今车企联盟推动的立法一旦通过，将把行政禁令升级为永久性法律，未来即使总统换届，也难以单方面解除。
几乎同时，国内车圈也传出大消息。
据财联社11月2日消息，针对近期中欧双方就混动汽车贸易达成的谅解方案，多家国内汽车企业前往北京与相关部门协商出口配额事宜。
由于配额方案总量有限，每家可以分配到的出口额度并不会很多，所以各家车企都在努力争取。
此前，欧盟一直对外表态，有出口配额这回事，而国内一直比较模糊。如今，这则消息基本坐实了，未来中国对欧洲出口混动汽车，会有一个上限。
上限是多少？
商务部此前表态会基于2025年的30万辆进行安排，有些媒体放出消息，或为35万辆。
目前，国内车厂几乎不可能去美国，而欧洲路径又遭遇肉眼可见的困难，中国本土厮杀程度更激烈。
据乘联分会崔东树披露的数字，9月份，中国汽车行业利润暴跌68%，净利率仅剩1.4%，低到难以置信。
截至目前，整个汽车行业都没有并购重组的迹象，仍在通过去宁化，推新车等方式加码竞争。
如此下去，会是什么结局？
