1. 1963–2004，麦肯锡7000家美股非金融公司（不含商誉）：中位数ROIC≈10%，这条中枢非常稳定，长期围绕WACC波动，竞争会把超额收益慢慢吃掉
2. 1990–2022，罗素3000（覆盖绝大多数美股上市公司，剔除金融地产）：加权平均ROIC≈9.5%
3. 巴菲特早年看财富500强：战后几十年，大型工业企业长期ROIC中枢大约 10%–12%，
所以说我以前有一个推论：没有绝对门槛的行业（行政准入，技术门槛，资源限制），资本会从回报低的地方涌入回报高的地方，直到这个行业产能过过剩乃至全行业亏损，再经历一轮去产能周期，又回到投资回报高的状态，如此周而复始。
下面就我熟悉的行业谈一谈：
1.航运是一个典型的周期性行业，它没有绝对的门槛。只要有钱就可以去造船，但这个行业周期比较长。长期来看，ROIC 中枢可能就是 10%，但这是行业的中枢，并不是企业的中枢。包括中国和台湾的一些航运企业，有东亚的特色，更能拼。工资成本相对较低，可能行业 投资回报 10% 的时候，它是 15%，行业亏损时，他还能赚5%。就目前的集运企业看，还是不存在高估
2.PCB行业，是中国和台湾的资本占主导，整体大家都更能拼一些，属于中国人和中国人卷。这轮景气扩产过后，可能做高阶 HDI 的会保持一定的利润优势，低阶利润相对难说一些。
3.电解铝主要就看一点。东南亚、印度、中东的产能什么时候能建起来？如果现有的上市公司能让这些产能建起来之前，公司的资产净值超过目前的市值，那风险都不大。当然还要叠加这些赚的钱不能乱花，最好能有大部分用于分红回购。
4.煤炭、石油、铜都是资源性行业，资源性行业受到资源的限制，竞争相对和缓。拥有优质资源的企业几乎可以保证一定盈利。但是也存在行业周期，行业周期中低谷时（比如石油60USD，煤炭600RMB，铜8000USD），成本较高的末端产能也很难撑得下去。任何让全行业都高盈利的景气不会一直维持。就像动物世界里，狼的存在，淘汰掉种群里的老弱个体，行业景气度就是这只狼。
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