作者：六亿居士
来源：雪球
6.6℃，100℃，21.5℃。
这三个悬殊的数字，是一轮真实的科技过山车，也是万千科技投资者近两年的缩影。
科技在过去一年半的叙事中，成为了无可争议的主路径。在上半年风起云涌之际，诸多参与者深信2026下半年，科技仍将是市场的绝对主线。
从某种意义上来说，科技确实是下半年至今的主线，只是走势方向与期望的截然相反而已。
实际上，在AI浪潮来袭之前，泛科技行业的走势同样惨淡。尤其在2022-2024长达三年有余的下行趋势中，无论创业板、科创板还是泛科技指数，都曾出现较低估值。
尤其是创业板指和科技龙头，在2024年都曾跌至10℃以下的低估水平。
今天，我们一起回顾过去两年，主要科技指数的估值、点位和涨跌幅变化，为未来机会出现时，提供有效参考。
01
剧烈过山车：从极冷到极热，再走下低估
上图一共罗列了具有代表性的6个泛科技指数，分别为：创业板指、创业50、科创50、科技龙头、半导体和CS人工智能。
这6个指数分别代表：创业板主要成分股、创业板龙头、科创龙头、泛科技龙头、全市场半导体细分和AI主题，基本代表了这一轮科技牛市的主要走势。
1、2024.9.24：历史低位
2024年9月12日时，61曾发文记录了当时的估值数据，提醒了市场历史低估状态。
所谓否极泰来，9月底那次全市场涨停，给充满挫败感的市场打了一剂强心针。虽然后续有所反复，但后续开启了真正的科技牛市，而这过程中的将信将疑是我们的常态心理。
回看9月24日，彼时创业板指3.4℃、创业板50 1.9℃、科技龙头6.6℃、人工智能10.8℃均在低估。受国外AI浪潮及deepseek的破圈，科创50、半导体温度稍高，在正常略偏低水平。
2、2024年：在忐忑中反转
市场走到年底，2024年10月的回撤逐渐回填，市场开始进入较好的向上趋势。
此时，一骑绝尘的是半导体板块，从芯片、光模块到存储、通信设备，整个泛科技行业在AI驱动下，进入一个“叙事庞大、上限较高、改变巨大、未来可期”的高梦想阶段。
此时的市场不再冰冷，主要指数均开始出现向上突破趋势。只要身处其中，都在后续的行情中，取得了不错的收益率。
到年底，半导体进入高估线，科50、科技龙头、CS人工智能进入正常偏高，而创业板因为早前跌得实在太惨，此时仍然处于低估边界线。
其实，此时如果介入创业板指数，后续两年仍能获得差不多100%的累计收益率。
3、2025年：高歌猛进
2025年是高歌猛进的一年，这一年一扫过去几年的阴霾，大部分指数实现了较好收益率。
也是这一年，AI的支配力急剧上升，不少没有投资经验的新朋友在各种因素促进下，加入了这个战场，并取得了一定的好结果。
此时市场进入正向螺旋，估值快速拉升，赚钱效应明显，促使更多新资金加入，市场进一步火热。
到2025年年底，CS人工智能获得67.4%的收益率，其余各指数均获得30-50%的年度收益率，赚钱效应明显且均衡。
此时，泛科技行业指数，大部分进入高估阶段，创业板相关指数则进入正常水平。
4、2026上半年：继续爆拉
在2025年的趋势推动下，即便部分指数进入高估，2026年开始仍保持较强冲劲，市场走势百尺竿头、更进一步。
不过此时，受高估值、流动性需求、美债反弹、AI业绩承压等多种因素影响，市场波动开始加大，不再是2025年那样的单边上涨，而是涨跌互现、行业轮动。
时间来到2026年二季度，半导体类指数盘整后再次爆发，不少指数出现了100%+的涨幅。这种在高估值之上的继续爆拉，让不少新人慢慢心生贪婪、开始忘掉既定的安全边际。
当时的市场上有一个声音：科技！AI！2026年的绝对主线！站在光里，一切都是那么完美！
当时的情形，61印象很深：在一次行业的闭门论坛中，部分聚焦科技的博主高喊：梭哈就是智慧！61坐在较远的位置，吃着下午茶，感觉这一集有点眼熟…
截至2026年6月底，以AI为核心的大部分指数，来到历史估值高位。科技龙头、科创50、半导体、CS人工智能均接近100℃，创业板指、创业板50接近高估。
5、2026年10月：向下铡刀
当市场进入必赢的心态时，危机也在慢慢靠近。
进入7月份后，市场走势一改以往的态势，科技板块出现剧烈回撤，半导体板块一个月回撤超-30%。后续虽有所反弹，但资金出逃远大于新增，指数继续震荡下行。
进入9月、10月，反弹越来越弱，下行加速，且连续出现单日大回撤。在上升期，市场有多火热，下行时就有多惨烈。
当市场进入情绪化状态时，基本面、估值、成长潜力等真正需要关注的东西，都会被抛之脑后。
此时，任何善意的劝止，都是在影响对方发财，毫无意义。
80℃高估，理性来说，要分批止盈。但人有“感觉”这个弊端，上涨时会加大贪心，下跌时会放大恐惧，所以高估之后往往还有更高；低估之下还有地下室。000000
02
这轮过山车教会我们的事
这一轮从极寒到狂热，再被铡刀砍回原点的行情，给所有人都上了一堂昂贵的风险教育课。如果非要总结几条带血的教训，我想是这五点：
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