美团松了一口气：烧了 600 亿，UE涨了1毛钱

外卖大战打了一年多，美团付出了近 600 亿的盈亏落差。十月外卖每单赚回 5 毛，比九月多 1 毛，但份额已经从七三开变成 49% 对 41%。到店业务被抖音咬住，线下零售成了新的赌注。

外卖大战打了一年多，美团付出了不小的代价。

美团 2025 全年净亏损 234 亿元，而 2024 年是盈利 358 亿，相当于大战一年后，盈亏落差接近 600 亿；其中包含外卖的核心本地商业板块，从 2024 年盈利 524 亿，变成 2025 年亏损约 69 亿。

情况在2026年6月迎来改变，市场监管总局为平台补贴行为划下红线，美团和阿里不再烧钱硬刚补贴，千亿补贴大战暂时停火。

但局面已经改变。外卖市场原本是美团和阿里七三开，按高盛的估算，如今美团、阿里和京东的日均订单量分别约为 8000 万单、6600 万单和 1600 万单，对应份额约为 49%、41% 和 10%。

外卖订单份额从七三开变为2雄加一挂

更关键的是，抖音正在和美团在高毛利率的到店业务场景中竞争，美团的到店酒旅经营利润率已从 35% 左右降到 25% 左右。

互联网没有休战日，线上竞争越来越激烈，美团开始把目光投向线下。小象超市、快乐猴接连扩张，从外卖到闪购，再到线下零售，美团的摊子越铺越大。

美团的未来逻辑是，既为商家提供配送服务，也用自己的前置仓承接 3 公里内的即时购物需求，这又是一场漫长的体系建设。

不过好消息是，美团 10 月外卖每单赚了 5 毛钱（行业口径叫 UE），比 9 月的 4 毛涨了 1 毛。

这 1 毛涨回来不容易，券商测算，2024 年外卖每单还能赚 1.4 元，2025 年变成每单亏 0.96 元，一来一回落差 2.36 元；现在回到 5毛，还有9毛钱要涨回去。

账还没平，但Q2的盈利，让王兴终于可以松一口气了。

01 外卖被分走近两成

2025 年 7 月 5 日，是很多消费者至今还难忘的一天。

这天，淘宝闪购发动代号 “淮海战役” 冲单，美团也跟进大额红包补贴，一时间外卖 0 元购成普遍现象，1 元奶茶刷屏。当日淘宝闪购日单突破 8000 万，美团即时零售日单破 1.2 亿，这是这场闪购补贴战中最疯狂的一天，也是平台最疯狂烧钱的一天。

单量规模是早期闪购大战的核心目标，但外卖是个苦生意，这点美团心知肚明。十几元的低价外卖，订单看着不少，实际能留下的利润相对有限。

一份十几元的快餐和一份几十元的正餐，都要经过取餐、配送等环节，履约成本却不会跟着价格一起下降。低价订单越多，不代表赚得越多。

据行业研究材料，2026年9月，美团外卖实付客单价约为32元，同比上涨6%至7%。多家券商（里昂、小摩）也认为，美团丢失的订单份额集中在10–15 元补贴型低价单（拼好饭、低价快餐）。

补贴大战中，美团的神抢手、神券、拼好饭、松鼠便利店，都被淘宝复刻。淘宝相继推出了超抢手、爆品团等一一对应的功能品牌。

淘宝这一仗，抢走了美团至少两成的单量，也让市场看到，美团花十年时间、砸重金搭建的履约体系并非无懈可击。

当然，美团还是拥有600多万骑手组成的高密度配送系统。不可忽视的是成本变化：骑手社保全覆盖正在推行，未来这笔支出会抬高美团的履约成本。

单量被淘宝劫走一部分后，美团意识到规模制胜并不可取，2026 年开始加强高客单价服务能力。

Q2 财报显示，美团闪购酒水类同比增长 50%–60%，3C 数码类增长超 30%，美妆个护增长 28%–30%，高毛利的品类正在成为增长主力。

为了巩固高端餐饮市场，美团还推出臻享版大众点评“鸭觅 App”，定位高净值人群，目前用户规模约百万级。

一系列调整之后，券商测算二季度美团外卖每单盈利约 0.14 元到 0.2 元，单均已经转正。到 9 月，瑞银的口径已升到 0.4 元至 0.5 元；10 月的渠道调研进一步到 0.5 元至 0.6 元。

美团外卖单均盈利的回升

但这并不意味着美团可以安稳一段时间，因为另一边，抖音正在抢它的到店生意。

02 抖音争抢高客单价服务

相比2025年才全面升温的外卖大战，美团和抖音在到店、酒旅领域的竞争，已经持续了好几年。

以前，消费者找餐厅、订酒店，通常会打开美团或大众点评，看评价、比价格、找优惠。抖音入场后，又多了一种消费方式，刷到探店视频，觉得不错，再顺手买张团购券，抖音这个模式太高效了。

靠着这套打法，抖音在2025年到店支付GTV（核销前口径）达到8000亿元，2026年上半年超过6000亿元，全年预计达到1.2万亿元。野村测算，美团2025年到店GTV约为1.18万亿元，2026年有望达到1.3万亿元。

尽管两组数据的统计口径并不完全一致，不能直接比较，但至少能看出，抖音在本地生活领域已经做出了相当大的规模。

不过，到店团购有一个容易被忽略的环节：核销。

消费者买了团购券，不等于消费者真的到店消费。行业估算，抖音本地生活核销率约在40%至60%之间，美团则通常更高，约为70%至80%。这也是美团评价体系和消费习惯带来的优势。

但美团不能不能因此掉以轻心。2026年2月，抖音独立团购App“抖省省”上线，日活用户从3月的约400万增长至6月30日的2103万。与此同时，阿里也在重新布局本地生活，通过淘宝团购、高德等入口争夺消费者。

竞争对手越来越多，美团面临的不只是团购业务的竞争，还有用户习惯和消费入口的变化。

行业估算显示，2024 年美团在到店市场的份额约为七成，抖音约为三成；到2025年，双方的比例已逐渐接近六四开。随着抖音继续加码、阿里重新布局，美团的压力还会增加。

外卖要守，到店也不能丢。美团还需要找到新的增长点，而它寄予厚望的业务之一，就是即时零售。

03 闪购跨过一亿单后

美团早在2018年就上线了闪购业务。

最开始只是送用户下单的手机。从手机、鲜花到啤酒、日用品，只要消费者需要，美团就希望能在短时间内送到家。

2025年4月，美团将闪购升级为独立品牌，并放到 App 首页的一级入口。2025 年，闪购的商品交易总额达到 2620 亿元。

美团闪购在2026年9月发布“商品NEXT”计划，宣布未来三年投入300亿元支持即时零售产业发展。按官方口径，这 300 亿元预计在 2026 年撬动 4000 亿元 GMV。

具体怎么做？美团主要走了三条路。

第一条是接入第三方门店。超市、便利店、数码店、鲜花店等商家负责商品和库存，美团提供流量和配送。这样不用自己开店，就能快速把附近的商品搬到线上。

截至 2024 年，美团已与 570 多个品牌商开展合作，接入全国近 3000 个县市区的 41 万家本地门店。

但这种模式也有短板，传统门店本是为线下顾客服务的，库存和货架空间有限，线上订单一多，就容易出现缺货、商品不全等问题。

第二条是自建闪电仓——它也是前置仓的一种。

闪电仓不需要临街门面，也不接待线下顾客，而是专门为线上订单备货。商家负责租仓、采购和库存，美团提供流量和配送。相比普通门店，闪电仓能摆放更多商品，也更适合即时零售的经营方式。

到2025年第二季度，全国闪电仓数量已超过5万家，成为美团扩大商品供给的重要方式。

第三条路则是自营。

自营的小象超市之外，美团还不断补充生鲜供应链和仓储资源。今年2月，美团宣布拟以约7.17亿美元收购叮咚买菜中国业务，这笔交易能补上前置仓和生鲜供给的缺口，也让美团在即时零售里的自营比重继续上升。

美团虽然在闪购上跑了多年，但没有把领先优势真正拉开。阿里、京东都在抢线上业务，于是，美团决心成为下一个沃尔玛，开始亲自做零售商。

04 美团成为开店狂魔

美团自己开店、自己做老板，放在以前难以想象。但现在，美团开始自己开超市、做折扣店，和传统零售商正面竞争。

阿里有盒马鲜生、超盒算，京东有七鲜超市和京东折扣超市，美团则把小象超市和快乐猴推了出来。几家公司虽然打法不同，但争夺的却是同一门生意。

先看瞄准中产的小象超市。

它的前身是美团买菜，2019年上线，2023年更名为小象超市。如今，业务已从生鲜配送扩展到日用百货等多个品类。

截至2026年一季度，小象超市的前置仓覆盖55座城市、数量超过2000个，商品销售收入同比增长 40.7%，达到 180 亿元。

2025 年，北京首家小象超市线下门店开业，随后进入宁波、杭州等城市，并于 2026 年 8 月进军深圳。深圳首店面积超过 3000 平方米，拥有上万款商品，生鲜占比约七成，开业单日客流达到 15 万人次。

美团还在持续扩张，据悉，年内江门、镇江、南昌、重庆等城市也陆续开业，如果进展顺利，年底营业门店将达10家。

小象超市之外，美团还推出了一张低价牌：快乐猴。

快乐猴的扩张速度不慢。2025年底，它在杭州、北京、廊坊共有7家门店。2026年，门店又陆续进入绍兴、建德、宁波、佛山、广州、金华等城市。截至5月底，全国运营及待开业门店达到33家；6月26日，六城七店同步开业，全国门店突破40家，覆盖华东、华北和华南。

如果说小象超市更偏向家庭采购和较丰富的商品选择，那么快乐猴走的就是另一条路：社区硬折扣。

有意思的是，快乐猴并没有急着把线上订单做大。

4月13日，快乐猴线上小程序在北京朝阳天泰苑、杭州欢肆广场两家门店试点即时配送。上线后，订单量一度超出门店承接能力，随后门店开始控制线上单量，并提高配送门槛：29元起送，高于行业常见的19元；基础配送费5元，订单满79元才免配送费。

这些做法看起来有些反常。美团本来就擅长即时配送，为什么自己的超市反而要限制线上订单？

原因很简单，门店的人手、库存和空间都是有限的，线上订单太多，会占用店员时间、挤压库存，也可能影响到店顾客的购物体验。订单增加了却赚不到钱，反而拖累门店经营，未必划算。

对快乐猴来说，现阶段线下门店仍然是主角，即时配送只是补充。门店本身的商品和价格才是根本，线上订单量排在后面。

一边做家庭采购，一边做社区折扣，美团希望覆盖更多日常消费场景。但这两条路都不轻松。

到2026年年中，超盒算全国门店已超过500家，而快乐猴超过40家，双方在门店规模上仍有明显差距。

超盒算与快乐猴的门店数差距（2026 年中）｜自制图表，数据来自正文

当然，开店数量不等于市场份额，扩张速度也不等于盈利能力。

只是美团现在处在全空间作战的状态：外卖、到店酒旅、即时零售处处有对手，线下超市又是一门需要长期经营的生意。

早年间，有人拍到过一张照片：出差上海的王兴背着双肩包，独自在雨中屋檐下等车，低头思考。

仗打到现在，王兴还在继续这场互联网无限战争，只是这一次，美团要靠防守取胜——600 亿烧出去的账，还得一单一单慢慢往回补。