在最近的回撤及高增速的消化下，纳斯达克100指数PE降至26.28倍，近10年百分位降至19.1%。纯从PE的角度考量，纳指100进入低估状态。
不过，PE = 价格 / 利润，我们也知道纳指100的点位仍在较高位置。这说明，指数的利润获得了大幅的增长，消化了指数的估值。
为了看清过去10年纳指的走势，61特地整理了以下数据，不妨一起看看…
一、纳指十年涨461.7%，现在到底贵不贵？
过去十年，纳指100从4800多点，一路狂飙到近27000点，区间涨幅高达461.7%，足足翻了5.6倍。作为全球指数皇冠上的夜明珠，纳指的牛，其实不用61赘言。
不过，牛归牛，一路高走的点位，在心理层面也会对我们产生一定的压制。我们难免会想这个点位、这个估值，会不会有什么风险？
如果站在几年的角度，似乎一直买、一直对。但我们也知道，无论2000年左右的互联网泡沫、还是2008年的危机，以及最近2022年的低估，其实纳指确实牛，但回撤起来也一样铁血。
所以，我们不妨拆解过去10年纳指100的底色，更全面的去认知这个指数。
1、10年时间估值几乎不变，但点位抬升4.6倍
看中间的PE图，当前纳指100的PE是26.28倍，处于近十年的19.1%分位，属于偏低位置。
如果我们把时间拨回十年前，2016年11月，当时的PE是25.80倍，跟现在的26.28倍差距很小。所以你会发现：过去10年时间，纳指点位涨了461.7%，但它的PE其实只微涨了不到2%。
这说明什么？说明这十年的涨幅，核心不是靠资金炒作、拔估值拔上去的，而是企业真金白银的盈利增长撑起来的。过去十年，纳指成分股的利润增速优秀，硬生生地消化了指数数倍的涨幅。
从图一可见，仅从PE的角度，目前26倍左右的估值，已经来到了近10年PE的低位。但这个能说明是低估么？61觉得不妨继续看下去。
2、为什么PB涨了近一倍？因为“赚钱能力”在狂飙
看完PE，我们再看看PB，一个相对钝化的指标。
从图一可见，PB从期初的4倍左右涨到了现在的8.04倍，涨幅97.7%。整体中枢一路上涨，这跟美股的科网股特性有关。在美股，尤其在纳指这种轻资产科技股占比较高的指数里，PB会存在一定的失真。
所以，如果站在61指数温度体系下，目前纳指100处于：正常偏低水平。
可能有朋友要问了：为什么PB涨了，PE却没涨？
因为ROE在飙升，我们用PB除以PE推算一下，期初纳指的ROE大约是15.8%，到了期末，推算ROE已经飙升到了惊人的30.6%。
这就是美股科技巨头的真实面貌：轻资产、高壁垒、极强的垄断利润。尤其在AI时代，巨大的技术壁垒、网络效应、寡头效应让科技巨头实现了极为夸张的增速。
它们不需要像传统制造业那样疯狂砸固定资产，靠着技术生态就能赚取极高的回报。所以，用传统的PB去看待这些轻资产的科技巨头，其实也容易失真，真正支撑它们估值的，是那极高的增速和夸张的ROE。
3、高处的隐忧：利润率高得有些“反常”
看到这里，是不是觉得纳指现在既便宜又好？
也需要谨慎，我们看图片最下方的备注，有一点我们必须警惕：当前纳指的利润率，正处在十五年来的新高。
过去十年，科技巨头们享受了全球化、低利率和AI爆发的多重红利，把利润率推到了极致。但常识告诉我们，树不能长到天上。如果未来因为竞争加剧、反垄断或者经济下行，导致利润率回落，那么现在的26倍PE，就会因为分母（利润）变小，而被动抬高。
这是目前纳指最大的隐患，也是近期波动加大的核心原因。当外部力量稍微有些风吹草动，指数便呈现极高的波动。
这波动背后，是对未来能否继续保持高增速的担忧。这没有特效药，唯有我们秉持安全边际，长期关注AI所带来的实际利润和长期变化。
4、最大的启示：真正的长牛靠什么？
那么，我们回看纳指这十年，最大的启示是什么？
真正的长牛，真不是靠炒作情绪、靠短期流动性抬升估值，而是靠持续超预期的盈利增长，快速地消化估值，并不断成长。
虽然中间也经历了2022年那种超-35%的剧烈回撤，但因为有强劲的业绩兜底，它总能爬出泥潭再创新高。对于当下的A股，我们寻找的，也应该是那些ROE在改善、估值在底部的资产。
关键一问：纳指现在贵不贵？
61想说：从估值看，纳指现在不算贵，处于正常偏低。但它的利润率处于极值，要保持这么高的增速，需要更大的技术突破、更稳的落地、更全面的技术普及。其实这很难，所以未来注定会伴随波折。
但它也没有像一些人认为的全是泡沫，毕竟从过去10年PE与点位的变化可见，纳指的涨幅确实有实打实的业绩支撑。
理解了这一点，我们在做全球大类资产配置时，心里就有了一杆更清晰的秤。
二、“61”指数温度：全球指数估值总表（0503期）
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可以留意纳指了，但务必注意溢价，目前的溢价真的很伤……
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数据整理不易，还望多多点赞、转发支持。
扩展阅读：《指数基金文章目录列表》（新手必看）
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